Ibex 35 y bolsas europeas, perspectivas semanales 2020-02-14: Las bolsas siguen subiendo a pesar del Coronavirus y la debilidad de los datos macro en Europa

RENTA 4 BANCO
14 febrero 2020

Claves macroeconómicas

La próxima semana comienzan a publicarse los primeros datos de febrero, ya impactados por el brote de Coronavirus. Destacamos los PMIs de febrero en EEUU, la Eurozona y Japón. Se espera que se mantengan estables en EEUU y que caigan moderadamente en Europa, tras el repunte de enero. Además, en Europa y Japón veremos los IPCs del mismo mes y en EEUU los precios de importación e IPP. En EEUU, además, se dará a conocer la Fed de Filadelfia de febrero, que se espera que caiga tras repuntar en enero, la encuesta manufacturera de NY del mismo mes, con estabilidad prevista, e indicador líder de enero, que debería repuntar tras la caída de diciembre. En Europa también estaremos pendientes de los ZEW de febrero. En la Eurozona se publica el componente de expectativas y en Alemania tanto la situación actual como el componente de expectativas deberían retroceder, afectados por el coronavirus. En Japón destacamos la publicación del PIB preliminar de 4T 19, que se espera que caiga -1% en i.t., el peor nivel en los últimos 5 años.


El lunes, en Alemania conoceremos el índice IFO de enero que avanzaría hasta 97,0e (vs 96,3 anterior) con mejora tanto en el componente de evaluación actual 99,1e (vs 98,8 anterior) como en el de expectativas 94,7e (vs 93,8 anterior).

El martes, en Estados Unidos conoceremos la confianza consumidora del Conference Board de enero 128,0e (vs 126,5 anterior) y sus componentes: expectativas (vs 97,4 anterior) y situación actual (vs 170,0 anterior). También conoceremos los datos preliminares de diciembre de pedidos de bienes duraderos que repuntarían hasta +1,2%e (vs -2,1% anterior) y sin transporte +0,4%e (vs -0,1% anterior).

En la España se publica la tasa de desempleo del 4T19 14,0% (vs 13,92% anterior).

El miércoles, en Estados Unidos tendrá lugar la Reunión de la Fed, sin cambios esperados en política monetaria: tipo suelo +1,5%e, tipo techo +1,75%e y tipo de interés sobre reservas excesivas (vs +1,55% anterior).

En Alemania, la confianza consumidora Gfk de febrero se mantendría estable 9,6e (vs 9,6 anterior).

El jueves, en Estados Unidos se publican datos adelantados del 4T19: PIB anualizado trimestral +2,2% (vs +2,1% anterior), PCE principal trimestral +1,6%e (vs +2,1% anterior), índice de precios PIB +1,8%e (vs +1,8% anterior) y consumo personal +2,3%e (vs +3,2% anterior).

En la Eurozona será el turno de los datos de confianza del consumidor final de enero (vs -8,1 preliminar y anterior), industrial -8,8e (vs -9,3 anterior), servicios 11,4e (vs 11,4 anterior) y económica 101,9e (vs 101,5 anterior). Conoceremos también el clima empresarial del mismo mes -0,20 (vs -0,25 anterior) y la tasa de desempleo de diciembre 7,5%e (vs 7,5% anterior).

En Alemania conoceremos el dato preliminar de enero de IPC anual +1,6%e (vs +1,5% anterior) y la tasa de desempleo (5,0%e (vs 5,0% anterior).

En Reino Unido, re reúne el Banco de Inglaterra, sin cambios esperados en el tipo bancario +0,75%e, ni en los objetivos de compra de activo 435.000e mln GBP y de bonos corporativos 100000e mln GBP.


El viernes, en Estados Unidos se publica el dato final de enero de percepción de Universidad de Michigan 99,0e (vs 99,1 preliminar y 99,3 anterior) y sus componentes: situación actual (vs 115,8 preliminar y 115,5 anterior), expectativas (vs 88,3 preliminar y 88,9 anterior), inflación 1 año (vs +2,5% preliminar y +2,3% anterior), e inflación 5-10 años (vs +2,5% preliminar y +2,2% anterior). También conoceremos el deflactor del consumo privado subyacente de diciembre que se mantendría estable en +1,6%e (vs +1,6% anterior).

En la Eurozona será el turno de los datos adelantados de PIB 4T19 en tasa anual +1,1%e (vs +1,2% anterior) y trimestral +0,2%e (vs +0,2% anterior); IPC subyacente anual preliminar de enero +1,2%e (vs +1,3% anterior) y la estimación de IPC anual del mismo mes +1,4%e (vs +1,3% anterior).

En Alemania conoceremos las ventas al por menor mensuales de diciembre -0,5%e (vs +1,5% revisado a la baja desde +2,1%).

También conoceremos en Francia el PIB preliminar 4T19 en tasa anual +1,1%e (vs +1,4% anterior) y trimestral +0,2%e (vs +0,3% anterior) y el IPC preliminar de enero en tasa anual +1,4%e (vs +1,5% anterior). Así como en España: PIB preliminar 4T19 anual +1,7%e (vs +1,9% anterior) y trimestral +0,4%e (vs +0,4% anterior) e IPC preliminar de enero en tasa anual +0,9%e (vs +0,8% anterior); e Italia: PIB preliminar 4T19 en tasa anual +0,3%e (vs +0,3% anterior) y trimestral +0,1%e (vs +0,1% anterior).

En China conoceremos los PMIs de enero: manufacturero 50,0e (vs 50,2 anterior), servicios 53,0e (vs 53,5 anterior) y compuesto (vs 53,4 anterior).

En Japón se publica la producción industrial preliminar de diciembre en tasa mensual +0,7%e (vs -1,0% anterior).


Claves de la bolsa

Continuaremos pendientes de la evolución del coronavirus; con el cambio de metodología el número de contagiados ha aumentado significativamente hasta más de 64.000 con 1.369 fallecidos. Seguiremos pendientes de la tasa de incremento de contagiados, que con la nueva metodología se habría acelerado en primera instancia (+4.105 vs día anterior, lejos de los +2.000/+2.500 diarios previos al cambio). El impacto, aunque se estima limitado a nivel global, sí afectará (en principio de forma puntual y con previsible recuperación posterior en "v") a la economía china al menos en 1T20.

Por otro lado, la atención de los resultados seguirá girando hacia Europa, cuya evolución hasta ahora no ha sido tan favorable como la de EEUU. El lunes perderemos la referencia de EEUU al celebrarse el Día del Presidente. En este contexto, los nuevos máximos en Wall Street y los fuertes avances en otros índices sugieren unas bolsas complacientes, sobre todo en la medida en que TIRes y commodities siguen presionadas a la baja y no parecen hacer la misma lectura a nivel de impacto limitado del coronavirus en el ciclo económico.

Rangos por análisis técnico


Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 - 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 - 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 - 3.400-3.500 puntos.

Cambios en carteras de inversión modelo

Esta semana sólo hemos realizado un cambio, en la Cartera Europea.

La Cartera de 5 grandes sigue formada por: Cellnex (20%), Ferrovial (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%).

La Cartera Versátil continúa constituida por: ACS (10%), Almirall (10%), Bankinter (10%), Cellnex (10%), Ferrovial (10%), Liberbank (10%), MásMóvil (10%), Merlin Properties (10%), Teléfonica (10%) y Repsol (10%).

La Cartera Dividendo sigue compuesta por: ACS (12,5%), Bankinter (12,5%), Ferrovial (12,5%), Iberdrola (12,5%), Mapfre (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Repsol (12,5%) y Telefónica (12,5%).

En la Cartera Europea hemos dado entrada a Siemens Healthineers en lugar de Sanofi. Siemens Healthineers es la compañía líder en maquinaria de imagen (MRI, CT-scan y X-ray) para servicios médicos. Elevada diversificación geográfica, buen posicionamiento competitivo en un mercado oligopolista y elevadas barreras de entrada. El crecimiento está impulsado por radiología y terapias avanzadas. El beneficio neto ha crecido al 5% CAGR los últimos 3 años y esperamos que este crecimiento se acelere hasta el 8%-9% los próximos 3 años, apoyado por su liderazgo en países desarrollados y el elevado potencial de crecimiento en emergentes en un negocio de mucha resiliencia y con evidentes temáticas de crecimiento secular (salud, envejecimiento de la población, exposición a emergentes, consolidación y liderazgo tecnológico). Con un retorno sobre el capital empleado (ROCE) superior al 20%, margen EBITDA del 20% y bajos niveles de endeudamiento, creemos que su valoración, ligeramente por encima de 20x PER, 5% FCFy y 14x EV/EBITDA, es razonable para un negocio de tanta calidad y crecimiento estructural predecible. Con este cambio, la Cartera europea queda compuesta por: AB InBev (12,5%), Cap Gemini (12,5%), Fresenius (12,5%), Lanxess (12,5%), Prosus (12,5%), Siemens Healthineers (12,5%), Total (12,5%) y Vivendi (12,5%).

La Cartera Americana: Albermale (10%), Altria (10%), GAP (10%), Johnson & Johnson (10%), L. Brands (10%), Molson Coors (10%), Mosaic (10%), Mylan (10%), Pfizer (10%) y Phillip Morris (10%).

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